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事件4月27日,钢研高纳发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营收28.79亿元,同比增长44％44％,实现归母净利润3.37亿元,同比增长10％2023Q1,公司实现营收6.21亿元,同比增长19％19％,实现归母净利润0.60亿元,同比下滑2％。

点评1、需求旺盛,收入保持较快增长。航发新机列装、国产化率提升、实战化训练以及高温合金自给率提升驱动高温合金需求增长。

2022年,公司铸造合金、变形合金和新型合金业务分别实现销售收入1732亿元、694亿元和399亿元,分别同比增长44、38和40。

子公司德凯和新力通分别实现收入9.57亿元和862亿元,分别同比增长66和52。2023Q1,公司营收6.21亿元,同比增长19％％,保持较快增速。

2、毛利率基本稳定费用控制良好。2022年,公司销售毛利率27.68％27.68％,同比降低0.50pcts,其中铸造合金、变形合金、新型合金业务毛利率分别为26.28％、19.51％和46.04％46.04％,分别同比1.83pcts1.83pcts8.90pcts。公司费用控制良好,2022年期间费用率13.55％同比降低2.90pcts,其中,销售管理研发财务费用率分别同比0.29pcts1.92pcts0.99pcts0.30pcts。2023Q1,公司销售毛利率28.55％28.55％,同比微降0.48pcts,期间费用率14.21％14.21％,同比小幅提高0.99pcts。

3、2022年投资收益大幅减少拖累短期业绩。2022年,公司对联营企业的投资等投资收益1593万元较2021年5998万元投资收益减少7591万元,拖累公司2022年业绩。此外,公司2022年获得政府补助等其他收益6878万元,较2021年7302万元减少424万元。

剔除非经常性损益的影响,公司2022年扣非归母净利润2.81亿元,同比增长57。

4、业务持续拓展成长空间广阔。公司业务多方向拓展,2022年成立全资子公司四川高纳与航发动力成立控股子公司西安钢研。截至2022年末,德阳锻造一期项目进度40％％,沈抚新区盘轴加工车间一期项目进度95。业务持续拓展打开公司成长天花板,长期较快发展可期。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司20232025年的归母净利润分别为4.45、629、863亿元,对应当前股价PE分别为43、30、22倍,给予"买入"评级。

风险提示国内高温合金自给率提升不及预期;公司业务拓展不及预期;原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。